Acciones de casinos coreanos caen tras controles de China, won fuerte y temores a un gravamen

Las acciones de los cuatro operadores de casinos coreanos cotizados se desplomaron en las últimas semanas después de que una serie de presiones externas y domésticas afectaran el sentimiento de los inversores. Yonhap News Agency informó que Paradise Co cayó 55% desde su máximo del año en lo que va de año durante la última semana y Kangwon Land se dejó un 27%; Grand Korea Leisure marcó un nuevo mínimo de 52 semanas y Lotte Tour Development, operador de Jeju Dream Tower, también tocó nuevos mínimos. Participantes del mercado señalaron los controles de capital de China, un won coreano fuerte, inquietudes sobre una propuesta de aumento del gravamen del Tourism Promotion and Development Fund y la estacionalidad normal como los principales impulsores.

## Movimientos del mercado y cifras inmediatas

Las caídas fueron generalizadas entre los cuatro nombres que cotizan públicamente en Corea del Sur. La bajada del 55% de Paradise Co desde su pico anual fue el movimiento más agudo señalado por Yonhap News Agency, seguida por la caída del 27% de Kangwon Land. Grand Korea Leisure y Lotte Tour Development registraron mínimos de varios meses durante la misma ventana de negociación.

Daol Investment & Securities identificó la estacionalidad entre las influencias sobre los volúmenes trimestrales de juego. Observó que Lotte Tour Development, Paradise y Grand Korea Leisure registraron una caída en los "montos de drop" —las compras totales de fichas— frente a agosto, que describió como temporada alta. La correduría dijo que espera una transición gradual hacia la temporada baja y señaló que el menor impulso de crecimiento tiende a reflejarse en los precios de las acciones.

"El mes pasado, Lotte Tour Development, Paradise y GKL vieron una disminución en los ‘montos de drop’ en comparación con agosto, que fue una temporada pico", Daol Investment & Securities.

## Controles de capital de China y la señal de los ingresos brutos de juego de Macao

Analistas vincularon parte de la venta masiva a lo que consideran una reducción de la demanda de juego saliente china. Lee Hwan-wook, de Yuanta Securities, apuntó a los ingresos brutos de juego de Macao de septiembre como un indicador: los ingresos de los casinos de Macao en septiembre se situaron en MOP$18.1 billion, una caída del 1.2% interanual. Lee dijo que la tendencia a la baja continúa desde el periodo de junio–julio afectado por la Copa del Mundo y atribuyó la debilidad a controles de capital más estrictos por parte de las autoridades chinas; los datos de Macao se vinculan con la demanda externa, según los analistas y reflejan el estado del mercado en Asia relacionada con el juego [ingresos de Macao](/casino).

Lee describió medidas específicas de política implementadas en julio —una fiscalidad y requisitos de reporte más estrictos para fideicomisos en el extranjero— y dijo que esas medidas han reducido el apetito por apuestas entre los VIP chinos. Añadió que, con la excepción del apoyo visto en la Golden Week por el Día Nacional en octubre, es poco probable que el sentimiento entre los VIP chinos y los clientes masivos de alto gasto se recupere en el corto plazo.

"Esto parece ser el resultado de controles de capital más estrictos por parte de las autoridades chinas —como la fiscalidad y los requisitos de reporte más severos para fideicomisos en el extranjero implementados en julio— que han enfriado el sentimiento de apuesta de los VIP chinos", Lee Hwan-wook, Yuanta Securities.

La vinculación traza una línea directa desde reglas financieras transfronterizas más estrictas hasta una reducción del gasto del segmento que aporta una proporción desproporcionada de los ingresos en muchos casinos regionales.

## Fuerza de la divisa y poder de gasto

El fortalecimiento del won coreano también entró en el cálculo de los analistas. Un won más fuerte reduce el poder adquisitivo relativo de los visitantes extranjeros dentro de los casinos coreanos cuando precios y valores de fichas resultan efectivamente más altos en términos de moneda extranjera. Traders y estrategas de la venta citaron el movimiento de la divisa como un lastre adicional a corto plazo sobre los ingresos por visitante y, por tanto, sobre las valoraciones.

## El debate sobre el gravamen: del 10% al 15% del GGR y una alternativa

La preocupación de los inversores se amplió con las conversaciones sobre que la tasa de contribución del Tourism Promotion and Development Fund para casinos que atienden a extranjeros podría subir del 10% al 15% de los ingresos brutos de juego (GGR). Fuentes del mercado dijeron que un aumento del gravamen de esa magnitud representaría un coste recurrente material para los operadores y fue descontado por algunos inversores como un lastre a más largo plazo sobre márgenes y flujo de caja.

El analista de Hana Securities Lee Ki-hoon ofreció una ruta de financiación alternativa para el fondo que podría limitar el tamaño de cualquier subida del gravamen. Lee señaló que el fondo se financia con ingresos de casinos orientados a extranjeros y con el impuesto de salida. Señaló una enmienda legislativa pendiente para elevar el impuesto de salida desde los actuales 7,000 won hasta 20,000 won a partir del segundo trimestre del próximo año, si se finaliza.

Lee argumentó que el aumento del impuesto de salida podría más que duplicar las recaudaciones totales del Tourism Promotion and Development Fund, lo que a su vez podría reducir la necesidad de subir la tasa de contribución de los casinos como se temía inicialmente. Avisó que la confirmación del cambio impositivo aún es necesaria antes de que los mercados lo traten como resuelto; las conversaciones sobre el impuesto y las implicaciones fiscales están relacionadas con asuntos de [pagos](/payments) y recaudación.

## Qué vigilan ahora operadores e inversores

Los participantes del mercado dijeron que vigilarán de cerca tres cosas en el corto plazo:

1. 1. Confirmación o retractación de cualquier plan para elevar la tasa de contribución de los casinos al 15% del GGR.

2. 2. Progreso legislativo sobre el aumento del impuesto de salida a 20,000 won y cualquier calendario de implementación, actualmente orientado al segundo trimestre del próximo año si se aprueba.

3. 3. Señales adicionales de Macao y la China continental sobre la demanda VIP y masiva, incluyendo las cifras mensuales de GGR y cualquier medida adicional de control de capital.

Para los operadores que dependen en gran medida de clientes chinos de alto valor, la combinación de continuos controles de capital, efectos cambiarios y potenciales aumentos del gravamen representa tanto un riesgo sobre beneficios como sobre valoraciones. Para los inversores, esos riesgos ya han comenzado a aparecer en los precios de las acciones.

## Implicaciones para el sector de casinos en Corea

Los movimientos recientes subrayan cuán expuestas siguen estando las acciones de casinos orientadas a Corea a flujos externos ligados a la política china, a las oscilaciones del tipo de cambio y a decisiones fiscales domésticas. La estacionalidad es un factor predecible; los otros elementos son menos previsibles y por tanto más difíciles de valorar. Analistas y corredores que cubren el sector están ajustando sus modelos alrededor de una perspectiva de demanda más débil a corto plazo mientras señalan posibles compensaciones fiscales derivadas de reformas al impuesto de salida.

Participantes del mercado enfatizaron que los resultados finales sobre la política del gravamen y la reforma tributaria serán decisivos para determinar cuánto afectará la actual venta masiva a la asignación de capital y la inversión en los operadores de casinos coreanos.