Capula entra en Cirsa y abre posición corta en Lottomatica por la prima de fusión
Fondo declara >1% en Cirsa y 0,5% corto en Lottomatica; contrapartida valuada y dividendo incluidos.
Puntos clave
- Capula Investment Management declaró a la CNMV algo más del 1% en Cirsa y una posición corta del 0,5% en Lottomatica.
- La participación en Cirsa está valorada en aproximadamente €30 millones y la posición corta en Lottomatica en unos €35 millones.
- La ecuación de canje prevé 0,668 acciones de Lottomatica por cada acción de Cirsa y un dividendo de €1,65 por acción de Cirsa.
- Con las cotizaciones actuales, la contraprestación vale €20,78 por acción de Cirsa frente a una cotización de €20,30, generando una prima de €0,48.
- Blackstone controla el 72% de Cirsa y la junta de Lottomatica está citada para el 23 de noviembre de 2026.
Capula Investment Management ha comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) una participación de algo más del 1% en Cirsa y, de forma simultánea, una posición corta del 0,5% en Lottomatica, acción anunciada el 11 de noviembre de 2026. La participación en Cirsa está valorada en aproximadamente €30 millones, mientras que la posición bajista sobre Lottomatica equivale a unos €35 millones.
Detalle de la operación y cifras clave
La estrategia de Capula busca aprovechar la prima implícita en la operación de intercambio entre Cirsa y Lottomatica. La ecuación de canje pactada establece que Lottomatica entregará 0,668 acciones de nueva emisión por cada título de Cirsa, y además contempla un dividendo de €1,65 por acción para los accionistas de la compañía española. Con las cotizaciones actuales citadas en la información de origen, el valor de la contraprestación se sitúa en €20,78 por acción de Cirsa, frente a una cotización de €20,30, lo que deja una prima aproximada de €0,48 por título.
La participación declarada en Cirsa corresponde a Capula Multi Strategy Master Fund, domiciliado en las islas Caimán. Capula Investment Management, fundada en 2005 por Yan Huo y Masao Asai, gestiona alrededor de €30.000 millones en activos y ha ido ampliando su actividad hacia operaciones de arbitraje corporativo, además de su tradicional foco macroeconómico.
Estrategia de arbitraje y otros actores en el mercado
El modelo operativo que emplean fondos de arbitraje es comprar acciones de Cirsa y vender a corto títulos de Lottomatica para capturar la diferencia entre ambas cotizaciones si la operación se ejecuta según lo previsto. La venta a corto implica tomar prestadas acciones para venderlas en el mercado con la expectativa de recomprarlas a un precio inferior y devolverlas; la ganancia proviene de la diferencia entre precio de venta y recompra, descontados los costes. Estas estrategias pueden usar apalancamiento, lo que aumenta la exposición y el riesgo.
Capula no es el único fondo con posiciones cortas en Lottomatica: aparecen también Citadel, Millennium e Ilex Capital Partners, según la misma información. No todos ellos han declarado participaciones en Cirsa, probablemente porque no alcanzan los umbrales de comunicación vigentes.
Regulación, plazos y apoyos
La integración cuenta con el respaldo de Blackstone, accionista que controla el 72% de Cirsa. La junta de accionistas de Lottomatica tiene prevista su reunión para el 23 de noviembre de 2026, fecha en la que deberá pronunciarse sobre la operación. Desde finales de octubre, el umbral general de comunicación de participaciones en sociedades españolas inmersas en operaciones de opa o fusión se sitúa en el 3%, pero se reduce al 1% cuando el comprador tiene su sede en un territorio considerado paraíso fiscal.
La comunicación de Capula a la Comisión Nacional del Mercado de Valores y la inscripción del Capula Multi Strategy Master Fund en las islas Caimán cierran el conjunto de hechos públicos hasta la fecha, mientras el mercado sigue valorando la prima de €0,48 por acción en paralelo con los pasos formales del proceso de integración. Cirsa cuenta con el apoyo de Blackstone en la operación.
Preguntas frecuentes
Qué porcentaje ha declarado Capula en Cirsa y cómo se valora esa participación?
Capula declaró algo más del 1% en Cirsa y esa participación está valorada en aproximadamente €30 millones según la comunicación a la CNMV.
Qué volumen representa la posición corta de Capula en Lottomatica?
La posición corta declarada de Capula en Lottomatica equivale al 0,5% y está valorada en unos €35 millones según la información pública.
Cuál es la contraprestación acordada en la fusión entre Cirsa y Lottomatica?
La ecuación de canje establece que Lottomatica dará 0,668 acciones de nueva emisión por cada título de Cirsa y se añade un dividendo de €1,65 por acción para los accionistas de Cirsa.
Qué prima queda entre la contraprestación y la cotización de Cirsa?
Con las cotizaciones citadas, la contraprestación está en €20,78 por acción de Cirsa frente a una cotización de €20,30, dejando una prima aproximada de €0,48 por título.
Etiquetas
Sobre el autor
Gonzalo Marín
Corresponsal de operaciones del sector
Gonzalo Marín cubre las operaciones corporativas del juego: estrategia de operadores, fusiones y adquisiciones, entradas en mercados regulados y lanzamientos de producto. Sus crónicas abren con la transacción, citan empresas, valoraciones y jurisdicciones tal como constan en los comunicados y distinguen el anuncio de su efecto real. Cuando un operador latinoamericano capta capital o una marca europea aterriza en la región, Gonzalo Marín cuenta quién firma, cuánto y con qué condiciones.
Más de Gonzalo Marín
