CreditSights mantiene 'outperform' táctico en bonos de Wynn Macau pese a capex

CreditSights Inc mantuvo una recomendación "táctica" de ‘outperform’ sobre los bonos en dólares estadounidenses emitidos por el operador de casinos de Macao Wynn Macau Ltd a pesar de resultados más débiles en el tercer trimestre y de un aumento previsto del gasto de capital en el ejercicio financiero 2027. Los analistas Nicholas Chen y David Bussey escribieron en una nota del viernes que los bonos se negocian de forma atractiva respecto a sus pares, pero que un headwind de gasto de capital para el ejercicio financiero 2027 califica la recomendación.

La visión de CreditSights y la recomendación

CreditSights dijo que los bonos de Wynn Macau Ltd "se están negociando actualmente, en promedio, cerca de 58 puntos básicos más amplios que los corporativos estadounidenses ‘BB-‘ con vencimientos similares, lo que creemos que resulta atractivo", y que este valor relativo respalda su postura de outperform táctico. No obstante, los analistas destacaron el inminente aumento del capex como el riesgo clave que impide una mejora de convicción completa.

"El flujo de caja libre también cayó en términos interanuales aunque siguió siendo positivo en torno a US$105.5 millones durante el trimestre", escribieron los analistas, y añadieron que esperan que el flujo de caja libre se mantenga positivo en el cuarto trimestre de 2026.

Balance, apalancamiento y métricas de flujo de caja

CreditSights informó que la deuda total de Wynn Macau Ltd se mantuvo estable en US$5.8 mil millones a septiembre frente a junio. Eso comprende US$4.7 mil millones en bonos senior no garantizados y aproximadamente US$1.1 mil millones en circulación bajo una línea de crédito revolvente senior no garantizada que vence en septiembre de 2028.

Los analistas calcularon que unos resultados más débiles en el tercer trimestre antes de intereses, impuestos, depreciación, amortización y alquileres (EBITDAR) provocaron que el apalancamiento bruto y neto de los últimos 12 meses se debilitara ligeramente hasta 5.3 veces y 4.3 veces respectivamente a septiembre, desde 5.1 veces y 4.2 veces a finales de junio.

CreditSights añadió: "No prevemos una reducción material de la deuda por parte de la compañía en el corto plazo, y cualquier mejora del apalancamiento estaría impulsada en gran medida por un aumento incremental del EBITDAR. Esperamos que el flujo de caja libre siga siendo positivo en el cuarto trimestre de 2026."

Diferenciales relativos y contexto entre pares

La nota observó que los vencimientos 2027 y 2028 de Wynn Macau Ltd "cotizan alrededor de 14 puntos básicos más ajustados" que los 2028 de Melco Resorts & Entertainment Ltd, lo que, dijeron los analistas, está por dentro del diferencial histórico entre los dos créditos. También registraron que Wynn Macau está "actualmente libre de cualquier sobrecarga por compra." El equipo hizo referencia al riesgo de evento persistente en MGM China Holdings Ltd porque la matriz, MGM Resorts International, sigue abierta a transacciones de cambio de control.

Planes de capex y proyectos

CreditSights identificó el principal headwind como un aumento del capex en el ejercicio financiero 2027. La dirección de la matriz Wynn Resorts emitió una guía de mayor capex en Macao de US$750 millones a US$800 millones para el ejercicio 2027, frente al rango máximo de US$400 millones en 2026. Los analistas señalaron trabajos de expansión divulgados en Wynn Palace en Cotai, incluyendo la torre hotelera The Enclave, descrita por la compañía previamente como un proyecto de US$950 millones, 432 suites que probablemente abra a principios de 2029, además de un centro de entretenimiento y un teatro. Dijeron que esos proyectos "impactarían la generación de flujo de caja libre de la compañía", pero añadieron que el gasto "no era desconocido dado que la compañía ya había divulgado el gasto de capital del ejercicio 2027 durante sus resultados del cuarto trimestre de 2025 en febrero de 2026" y que el mercado "ya lo había descontado en parte."

Para los lectores que siguen las propiedades en Macao, Wynn Macau opera Wynn Macau en la península de la ciudad y Wynn Palace en el distrito de Cotai; los detalles sobre los proyectos en Cotai y las operaciones de casino están en nuestra cobertura de [casino](/casino).