CreditSights mantiene recomendación táctica para bonos de Wynn Macau tras resultados débiles
Analistas citan mayor capex en 2027 y deuda estable de US$5.8bn como factores clave.
Puntos clave
- CreditSights mantuvo una recomendación "táctica" de "outperform" sobre los bonos en dólares de Wynn Macau Ltd.
- La deuda total de Wynn Macau Ltd se mantuvo en US$5.8 mil millones a septiembre, con US$4.7 mil millones en bonos senior.
- El apalancamiento último a 12 meses se debilitó a 5.3x (bruto) y 4.3x (neto) en septiembre desde 5.1x y 4.2x en junio.
- Free cash flow fue positivo en circa US$105.5 millones durante el trimestre y se espera positivo en el cuarto trimestre de 2026.
- Wynn Resorts guía capex para Macao de US$750-800 millones en el ejercicio 2027, frente al tope de US$400 millones en 2026.
CreditSights Inc mantuvo su recomendación "táctica" de "outperform" sobre los bonos en dólares estadounidenses emitidos por Wynn Macau Ltd, pese a resultados del tercer trimestre más débiles y a un aumento previsto del gasto de capital en el ejercicio 2027. La firma destacó que los bonos de Wynn Macau cotizan en niveles que considera atractivos y al mismo tiempo advirtió de un "headwind" por capex para 2027.
Evaluación de mercado y valor relativo
Los analistas Nicholas Chen y David Bussey señalaron que, "desde una perspectiva de valor relativo, esos bonos están actualmente cotizando, en promedio, alrededor de 58 puntos básicos más anchos que los corporativos estadounidenses 'BB-' con vencimientos similares, lo que nos parece atractivo".
CreditSights añadió que las emisiones de Wynn Macau 2027 y 2028 "cotizan aproximadamente 14 puntos básicos más ajustadas" que los bonos 2028 de Melco Resorts & Entertainment Ltd, una diferencia que está dentro del diferencial histórico entre ambos créditos. El informe también señala que "Wynn Macau [Ltd] está actualmente libre de cualquier sobrecarga de oferta de compra".
Perfil de deuda y resultados operativos
A septiembre, la carga total de deuda de Wynn Macau Ltd se mantuvo plana en US$5.8 mil millones respecto a junio, compuesta por US$4.7 mil millones en bonos senior no garantizados y cerca de US$1.1 mil millones bajo una línea revolvente senior no garantizada, con vencimiento en septiembre de 2028.
Debido a resultados más débiles del tercer trimestre en ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación, amortización y renta (EBITDAR), CreditSights calculó que el apalancamiento bruto y neto de los últimos 12 meses de la compañía se "debilitó ligeramente a 5.3 veces y 4.3 veces", respectivamente, en septiembre, desde 5.1 veces y 4.2 veces a finales de junio.
Free cash flow también cayó año contra año aunque permaneció positivo en circa US$105.5 millones durante el trimestre. Los analistas añadieron: ">No prevemos una reducción material de la deuda por parte de la compañía en el corto plazo, y cualquier mejora del apalancamiento sería impulsada principalmente por un incremento del EBITDAR." También esperan que el flujo de caja libre siga siendo positivo en el cuarto trimestre de 2026.
Capex y proyectos en Macao
El equipo de CreditSights indicó que el "principal viento en contra" para Wynn Macau Ltd será el aumento del gasto de capital esperado a partir del ejercicio 2027. La casa matriz Wynn Resorts emitió orientación de capex para Macao de US$750 millones a US$800 millones para el ejercicio 2027, frente al rango superior de US$400 millones para 2026.
Entre los proyectos mencionados figura la expansión en Wynn Palace —incluyendo la torre hotelera The Enclave, descrita por el grupo como un proyecto de US$950 millones con 432 suites y probable apertura a principios de 2029— y un centro de entretenimiento y teatro. CreditSights observó que estos proyectos "impactarían la generación de flujo de caja libre", pero señaló que el gasto "no es desconocido ya que la compañía ya divulgó el capex para el ejercicio 2027 durante sus resultados del cuarto trimestre de 2025 en febrero de 2026".
"Free cash flow also fell year-on-year though still positive at circa US$105.5 million during the quarter," escribieron Nicholas Chen y David Bussey.
"We opine [this] has already been somewhat priced in by the market," añadieron los analistas en referencia al capex divulgado.
Wynn Macau opera Wynn Macau en la península y Wynn Palace en Cotai, y el informe también aludió al riesgo de eventos en la región relacionado con MGM China Holdings Ltd y su matriz MGM Resorts International.
Preguntas frecuentes
Por qué CreditSights mantiene la recomendación táctica sobre los bonos de Wynn Macau?
CreditSights mantiene la recomendación táctica porque, aunque identifica un "headwind" por capex en 2027, considera que los bonos cotizan con valor relativo atractivo, aproximadamente 58 puntos básicos más anchos que corporativos estadounidenses 'BB-' con vencimientos similares, según Nicholas Chen y David Bussey.
Cuál es la posición de deuda de Wynn Macau a septiembre?
La carga de deuda total fue de US$5.8 mil millones a septiembre, compuesta por US$4.7 mil millones en bonos senior no garantizados y cerca de US$1.1 mil millones en una línea revolvente senior no garantizada con vencimiento en septiembre de 2028.
Cómo afectó el tercer trimestre al apalancamiento de Wynn Macau?
El apalancamiento último a 12 meses se debilitó ligeramente a 5.3 veces (apalancamiento bruto) y 4.3 veces (apalancamiento neto) en septiembre, desde 5.1 veces y 4.2 veces al final de junio, tras resultados del tercer trimestre más débiles en EBITDAR.
Qué nivel de capex prevé Wynn Resorts para Macao en 2027?
Wynn Resorts dio orientación de capex para Macao de US$750 millones a US$800 millones para el ejercicio 2027, frente al rango superior de US$400 millones para 2026.
Qué proyectos específicos impulsan el aumento del capex en Macao?
Entre los proyectos citados está la expansión de Wynn Palace, incluida la torre hotelera The Enclave, descrita como un proyecto de US$950 millones con 432 suites y probable apertura a principios de 2029, además de un centro de entretenimiento y teatro.
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Sobre el autor
Emilio Navarro
Corresponsal de tecnología del sector
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