El baccarat de masa impulsó la caída de Macao en el tercer trimestre

Las mesas de baccarat no‑VIP en Macao generaron MOP33,612 millones en el tercer trimestre, una caída del 7,9% desde MOP36,496 millones un año antes y un 4,4% por debajo del segundo trimestre, informó la Gaming Inspection and Coordination Bureau (DICJ). La disminución de MOP2,884 millones en esas mesas superó la caída de MOP2,355 millones en el ingreso bruto de juego (GGR) total del casino, que retrocedió un 3,8% hasta MOP60,215 millones en Q3.

Una mesa de juego explicó la mayor parte de la caída de Q3

La DICJ separa "VIP Baccarat" de "Baccarat" en su desglose trimestral. La línea etiquetada como "Baccarat", que la DICJ e Inside Asian Gaming tratan como cubierta del juego de masa y premium‑masa, cayó a MOP33,612 million desde MOP36,496 million, una bajada de MOP2,884 million (alrededor de 357 millones de dólares). En contraste, todas las demás categorías combinadas aumentaron en MOP529 millones.

El baccarat VIP produjo MOP16,906 millones en Q3, efectivamente plano en el año, con un aumento del 0,1% desde MOP16,886 millones y un alza del 6,3% frente a los MOP15,901 millones del segundo trimestre, elevando su participación en los ingresos de casino al 28,1% desde el 27,0%. La cifra de VIP de la DICJ refleja la clasificación de mesas del organismo dentro de los resorts integrados; las concesionarias suelen reportar VIP como una porción menor de sus propios ingresos.

Combinadas, las dos líneas de baccarat cayeron un 5,4% hasta MOP50,518 millones y aún representaron el 83,9% del GGR de casino. La participación del baccarat no‑VIP en los ingresos de casino bajó del 58,3% al 55,8% entre el trimestre interanual y Q3.

"El gobierno no había considerado reducir su estimación de MOP236 mil millones para 2026", dijo el Jefe Ejecutivo Sam Hou Fai el 10 de octubre, añadiendo que la cifra de octubre sería crucial.

Tragamonedas y otras categorías

Los ingresos por máquinas tragamonedas aumentaron un 18,8% hasta MOP4,091 million (aproximadamente 507 millones de dólares), un incremento de MOP646 millones con una flota sin cambios de 12,000 máquinas. Las mesas se mantuvieron en 6,000, indicó la DICJ. Las restantes mesas de juego, lideradas por sic bo, cayeron un 2,4% hasta MOP5,606 millones.

Las tragamonedas fueron el mayor contrapeso a la caída del baccarat, pero solo representan el 6,8% de los ingresos de casino frente al 55.8% del baccarat de masa, de modo que el aumento de MOP646 millones procedente de las máquinas cubrió menos de una cuarta parte de la pérdida de ingresos por baccarat. En lo que va de año, los ingresos por máquinas aumentan alrededor de un 19%.

Tendencia trimestral en 2026

La serie trimestral muestra el debilitamiento del segmento de masa a lo largo del año. El baccarat no‑VIP subió un 6,5% interanual en Q1, cayó un 1,2% en Q2 y un 7,9% en Q3. El baccarat VIP pasó de un crecimiento del 35,4% en Q1 a una caída del 2,6% en Q2 y luego se mantuvo plano en Q3. En nueve meses, el baccarat de masa baja un 1,0% mientras que el baccarat VIP sube un 9,9%; el GGR total de casinos sube un 3,2% hasta MOP187,116 million en los primeros nueve meses (aproximadamente 23.200 millones de dólares).

La DICJ no señaló cambio en el recuento de máquinas y mesas operativas respecto al año anterior. El cierre de casinos satélite no explica completamente el patrón: Macao tenía 20 casinos a finales de 2025 frente a 28 un año antes, sin embargo el baccarat de masa creció en Q1 sin los satélites, y el primer semestre de SJM sin satélites mostró parte de ese negocio moviéndose a sus propios casinos. El trimestre del año anterior se vio debilitado por el Super Tifón Ragasa, que cerró casinos en septiembre de 2025.

Analistas, operadores y el presupuesto

Los analistas esperan mayor debilidad en Q4. J.P. Morgan ha recortado su previsión anual a MOP249 billion, un 1% por encima de 2025, y espera que el GGR de Q4 caiga un 6%. Seaport Research Partners prevé una caída del 5% en Q4. Las Vegas Sands, matriz de Sands China, presentará resultados de Q3 el 21 de octubre tras el cierre del mercado estadounidense; Wynn Resorts informará el 5 de noviembre.

El gobierno mantiene su estimación de MOP236 billion para 2026, que requiere MOP48.9 billion en Q4 frente a MOP66.1 billion en el mismo trimestre del año pasado. Sam Hou Fai dijo que el gobierno no había considerado reducir esa estimación.

Seaport Research Partners ha vinculado la debilidad en premium‑mass a peores condiciones macroeconómicas en China y la aplicación fiscal sobre fideicomisos offshore de individuos acomodados. La Macau Economic Association espera que el PIB del Q3 haya caído un 2%, y señaló que los visitantes en el mismo día en agosto aumentaron un 11,7% mientras que los visitantes pernoctantes cayeron un 2,4%.

Por qué importa el premium‑mass para los márgenes

Desde la salida de los junkets, las concesionarias se reconfiguraron alrededor de jugadores directos premium‑mass, que están incluidos en la línea "Baccarat" de la DICJ. La caída del 7,9% en el baccarat no‑VIP golpea el segmento por el que las concesionarias más han competido, en un momento en que gastaban una parte récord del GGR en comisiones para ganar a esos jugadores. La caída de ingresos sobre una base de costes diseñada para el crecimiento es un problema de márgenes antes que de ingresos.

La línea VIP plana ofrece un consuelo limitado: es sensible al "hold" y la clasificación de la DICJ no coincide con las definiciones de VIP de los operadores. Las próximas llamadas de resultados de los operadores darán una visión más clara de quién perdió cuota y dónde.

El crecimiento de las tragamonedas puede ayudar los márgenes al desplazar a algunos clientes de masa de las mesas a las máquinas, pero ninguna tasa realista de expansión de máquinas reemplaza a un jugador premium‑mass que ha dejado de venir o apuesta menos. El GGR de octubre, previsto a comienzos de noviembre, y los comentarios en las cuentas de resultados de los operadores indicarán si el segmento premium‑mass está en pausa o en proceso de reinicio.