JP Morgan advierte riesgo fiscal de China contra la previsión de EBITDA Q3 de Marina Bay Sands
El banco fija EBITDA Q3 en US$680m y señala riesgo por impuesto chino a fideicomisos offshore.
Puntos clave
- JP Morgan pronostica el EBITDA del tercer trimestre de Marina Bay Sands en US$680 millones, por debajo del consenso de la Street de US$693 millones.
- China introdujo en julio un impuesto del 20% sobre la renta de fideicomisos offshore, y los impuestos no pagados deben declararse antes del 22 de octubre.
- JP Morgan prevé el EBITDA de Las Vegas Sands en Macao para Q3 2026 en US$529 millones, 6% por debajo del consenso de la Street.
- El GGR de Macao en el tercer trimestre de 2026 cayó 4% interanual y se situó en torno al 85% de los niveles de 2019.
JP Morgan Securities LLC dijo que existe "alguna duda" sobre las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) del tercer trimestre de Marina Bay Sands debido al impacto del endurecimiento por parte de China en la recaudación de impuestos offshore. El banco publicó una previsión de US$680 millones para el EBITDA del tercer trimestre de Marina Bay Sands, por debajo del consenso de la Street de US$693 millones; Marina Bay Sands había reportado un EBITDA ajustado de propiedad de US$689 millones en el segundo trimestre. Las Vegas Sands Corp, la matriz del complejo, debe publicar resultados del tercer trimestre el miércoles tras el cierre del mercado.
La cautela de JP Morgan en Singapur y el vínculo con el impuesto chino
JP Morgan señaló las medidas recientes de China sobre fideicomisos offshore como el riesgo específico para las operaciones en Singapur. En julio, el gobierno chino introdujo un impuesto del 20 por ciento sobre la renta de fideicomisos offshore, y los impuestos no pagados deben declararse antes del jueves 22 de octubre. Los analistas de JP Morgan Daniel Politzer, Samuel Nielsen y Michael Hirsh dijeron en un avance del lunes sobre la temporada de ganancias del tercer trimestre:
"Para Las Vegas Sands, el posicionamiento parece muy negativo en Macao (nuestro EBITDA del tercer trimestre 2026 de US$529 millones está 6 por ciento por debajo de la Street), pero también hay cierta duda en Singapur respecto al impacto del endurecimiento de China sobre la recaudación de impuestos offshore." — JP Morgan Securities LLC
La previsión del banco de US$529 millones de EBITDA para Las Vegas Sands en Macao en el tercer trimestre de 2026 está 6 por ciento por debajo de la Street, dijo la nota.
Cifras de Macao, tendencias de GGR y participaciones de mercado
JP Morgan revisó los datos de ingresos brutos de juego (GGR) de la [Gaming Inspection and Coordination Bureau (DICJ)](/regulation). El banco dijo que el GGR del tercer trimestre de 2026 terminó 4 por ciento por debajo interanual y estaba alrededor del 85 por ciento de los niveles de 2019. JP Morgan indicó que el GGR de Macao fue aproximadamente 83 por ciento del nivel prepandemia en el Q2 2026 y aproximadamente 87 por ciento en el Q1 2026.
JP Morgan añadió que, según la DICJ, el GGR VIP se mantuvo plano interanual en el tercer trimestre de 2026 mientras que el GGR de masa/tragamonedas bajó 5 por ciento interanual. El banco dijo que las esperanzas de un repunte tras el Mundial se desvanecieron durante el trimestre y que "aumentaron las preocupaciones sobre la ofensiva de China contra la riqueza y los fideicomisos offshore, y más ampliamente sobre el entorno macroeconómico allí."
Estimaciones de EBITDA de operadores y de cuota de mercado
El banco fijó su EBITDA de Macao para el tercer trimestre en Wynn Macau Ltd en US$255 millones, alrededor de 10 por ciento por debajo de la Street (US$282 millones), citando posibles "pérdidas de cuota" y "hold desfavorable." JP Morgan estimó los movimientos secuenciales de cuota de mercado para los tres meses hasta el 30 de septiembre como sigue:
Sands China Ltd: al alza 170 puntos básicos trimestre a trimestre
Galaxy Entertainment Group Ltd: al alza 160 puntos básicos secuencialmente
MGM China Holdings Ltd: al alza 20 puntos básicos trimestre a trimestre
SJM Holdings Ltd: a la baja 80 puntos básicos respecto al Q2
Melco Resorts & Entertainment Ltd: a la baja 130 puntos básicos secuencialmente
Wynn Macau Ltd: a la baja 140 puntos básicos secuencialmente
JP Morgan resumió el panorama como un debilitamiento del sentimiento hacia los operadores de Macao en medio de un GGR a la baja y las nuevas medidas fiscales offshore de China.
Preguntas frecuentes
¿Qué EBITDA proyectó JP Morgan para Marina Bay Sands en el tercer trimestre?
JP Morgan proyectó el EBITDA del tercer trimestre de Marina Bay Sands en US$680 millones, por debajo del consenso de la Street de US$693 millones. El banco recordó que el EBITDA ajustado de propiedad en el segundo trimestre fue de US$689 millones.
¿Cómo afecta el nuevo impuesto de China a Marina Bay Sands y a los operadores de Macao?
China introdujo un impuesto del 20% sobre la renta de fideicomisos offshore en julio y exige que los impuestos no pagados se declaren antes del 22 de octubre. JP Morgan dijo que la ofensiva sobre la recaudación fiscal offshore es un potencial viento en contra para Singapur y ha aumentado las preocupaciones sobre los ingresos de los operadores de Macao.
¿Qué dijo JP Morgan sobre el rendimiento del GGR de Macao en el Q3 2026?
JP Morgan informó que el GGR del tercer trimestre de 2026 terminó 4% por debajo interanual y estaba alrededor del 85% de los niveles de 2019. Añadió que el GGR VIP se mantuvo plano y que el GGR de masa/tragamonedas bajó 5% interanual, citando datos de la DICJ.
¿Qué operadores ganó o perdió cuota según JP Morgan en el Q3?
JP Morgan estimó que Sands China Ltd subió 170 puntos básicos y Galaxy Entertainment Group Ltd subió 160 puntos básicos secuencialmente; MGM China subió 20 puntos básicos. Esperó que SJM Holdings bajara 80 puntos básicos, Melco bajara 130 y Wynn Macau bajara 140 puntos básicos.
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Oliver Grant
Corresponsal de tecnología del sector
Oliver Grant cubre la maquinaria tecnológica y de negocio del iGaming: acuerdos de plataformas y datos, herramientas de IA y cumplimiento, cambios en la afiliación y el marketing, y las cifras trimestrales detrás de todo ello. Sus artículos abren con el anuncio, citan proveedores y cifras tal como se publicaron y separan la capacidad real de la promesa del comunicado. Cuando un proveedor lanza un nuevo motor o un regulador endurece las normas de publicidad, Oliver Grant explica qué cambia de verdad para las empresas implicadas.
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