Resultados Q3 de Las Vegas Sands: ingresos $3.22bn, EBITDA ajustado -16.7%

Las Vegas Sands informó resultados del tercer trimestre el 21 de octubre de 2026, que cubren el periodo hasta el 30 de septiembre: los ingresos netos fueron $3.22 billion, un descenso del 3.5% interanual, y el EBITDA operativo ajustado consolidado fue $1.12 billion, una caída del 16.7%. La dirección dijo que el juego de alto nivel se debilitó tanto en Singapur como en Macao, y que el Marina Bay Sands de Singapur soportó la mayor parte del impacto.

Cifras principales del trimestre y detalle de ganancias

El ingreso neto del trimestre cayó 28.3% hasta $352 million y las ganancias diluidas por acción disminuyeron 21.3% a $0.48, según el comunicado de resultados de la compañía. Las Vegas Sands recompró $950 million de sus propias acciones durante el trimestre y compró 62 million acciones de Sands China por HK$793 million (aproximadamente $101 million), elevando su participación en Sands China a 75.56% al 30 de septiembre.

La compañía recompró 20.97 million acciones del holding a un precio medio ponderado de $45.31, dejando $5.06 billion de autorización para recompras. Las acciones en circulación fueron 627.0 million frente a 677.3 million un año antes. La compañía pagó $193 million en dividendos a $0.30 por acción en el trimestre, pagará la misma cantidad el 10 de noviembre, y el consejo ha aumentado el dividendo recurrente para 2027 en 20% a $0.36 por trimestre (anualizado $1.44).

La inversión de capital en el tercer trimestre fue $281 million, desglosada en $154 million en Macao, $121 million en Marina Bay Sands y $6 million en otros lugares.

Marina Bay Sands: debilidad en el segmento alto y cambios fiscales

El Marina Bay Sands produjo un EBITDA operativo ajustado de $590 million, una caída del 20.6% desde $743 million, sobre unos ingresos netos de $1.29 billion (desde $1.44 billion). El margen de la propiedad bajó a 45.6% desde 51.7%.

El volumen de rolling en MBS cayó 7% a $8.4 billion y el rolling win disminuyó 13% a $382 million con un hold de 4.53%, ligeramente por debajo del 4.6% que la compañía calcula a partir de datos de mesas inteligentes; LVS dijo que ese déficit costó a MBS alrededor de $4 million en el trimestre, en comparación con un beneficio por hold de $43 million un año antes. El win en mesas no rolling cayó 14% a $537 million, mientras que el win en slots aumentó 3% a $289 million.

La presentación de la compañía señala que el impuesto por tramos sobre casinos en Singapur cambió el tratamiento del juego premium en junio de 2026, aumentando la porción gravada del juego premium en MBS del 8% al 12%, aplicado un mes antes que en 2025. La dirección atribuyó explícitamente parte del descenso de MBS a ese cambio en el tramo fiscal y al debilitamiento del juego de alto nivel.

Macao: volumen al alza, márgenes a la baja, cuota de masa en crecimiento

Sands China reportó ingresos netos de $1.94 billion en el trimestre, un aumento secuencial del 8.4% respecto al trimestre anterior, mientras que su EBITDA operativo ajustado cayó 12.0% hasta $529 million. Los ingresos brutos por juego del mercado de Macao cayeron 3.8% en el tercer trimestre, pero Sands China aumentó su participación en los ingresos por juego de masa al 26.1%, el nivel más alto desde el cuarto trimestre de 2023.

El volumen de rolling en Macao subió 31% hasta aproximadamente $5.7 billion y el rolling win aumentó 41% a $209 million con un hold de 3.64% frente al 3.3% que la compañía espera; LVS indicó que con el hold esperado el EBITDA habría sido $518 million. La caída no rolling aumentó 11% mientras que el win no rolling cayó 2% a $1.47 billion; el win en slots subió 18% a $223 million.

El desempeño de las propiedades insignia varió: The Londoner Macao tuvo ingresos planos en $685 million mientras que el EBITDA cayó 18.7% hasta $178 million, impulsado por un aumento en la caída no rolling del 23.6% y una caída en la tasa de win de ese segmento al 18.6% desde 23.4%. The Venetian Macao, en renovación desde marzo con alrededor de 500 habitaciones fuera de servicio hasta el cuarto trimestre de 2027, vio caer su EBITDA 15.3% hasta $205 million.

Capex, calendario de expansión y compromisos de concesión

La expansión planificada de Marina Bay Sands tiene un coste estimado de desarrollo de $8.0 billion, incluidos $2.0 billion en primas de suelo, y añadiría hasta 570 suites y una arena de 15,000-seat. LVS está contractualmente obligado a completar partes del proyecto para julio de 2029, pero actualmente estima la finalización en June 2030 y la apertura en January 2031, sujeta a la aprobación del gobierno de Singapur.

Bajo su concesión de Macao, LVS se ha comprometido a aproximadamente $4.5 billion de inversiones hasta 2032, de las cuales 93% son no relacionadas con juego, según la presentación. La dirección dijo en la llamada de resultados que espera que The Venetian Macao esté renovado para el Año Nuevo Chino de 2028; un objetivo previo del presidente y consejero delegado Patrick Dumont había sido finales de 2027.

Devoluciones de capital, deuda y perspectiva sobre el segmento alto

En los últimos cuatro trimestres Las Vegas Sands devolvió $3.74 billion vía recompras y dividendos, frente a $3.49 billion de flujo de caja procedente de operaciones antes de capex y las compras de Sands China, según la presentación de la compañía. La deuda neta se situó en $12.44 billion, y sigue pendiente un préstamo diferido por $4.57 billion para financiar la construcción en Singapur.

La dirección reiteró un objetivo trimestral de EBITDA de $700 million, que la compañía señala está alrededor de un 35% por encima de donde el negocio opera en suerte normal. La compañía advirtió que el actual ritmo de devoluciones de capital va por delante de la generación de caja y que la continuada debilidad en el juego de alto nivel, particularmente en Singapur, estrecharía la flexibilidad financiera.