Sands China coloca US$1.0bn en bonos mientras analistas mantienen la deuda como manejable
Operación mantiene apalancamiento estable pese a presión en EBITDA y márgenes del 3T
Puntos clave
- Sands China colocó US$1.0 billion en notas senior no garantizadas: US$700 millones al 6.4% venciendo en enero de 2032 y US$300 millones al 6.7% venciendo en noviembre de 2033.
- CreditSights estimó el apalancamiento bruto en alrededor de 2.8x y el neto en 2.3x al cierre de septiembre, con deuda total cercana a US$6.3 billion y US$1.1 billion en efectivo.
- El EBITDA ajustado del tercer trimestre cayó 12% interanual hasta US$529 million y el margen EBITDA se redujo a 27.3%, 4.2 puntos porcentuales menos.
- Los ingresos netos de US$989 million se usarán para redimir US$700 millones de notas vencidas en marzo de 2027, reembolsar la revolvente y financiar capex y otros propósitos corporativos.
- Las renovaciones en The Venetian Macao dejarán unas 500 habitaciones fuera de servicio hasta el cuarto trimestre de 2027, con reintroducción prevista para el Año Nuevo chino 2028.
Sands China Ltd colocó US$1.0 billion de bonos senior no garantizados el miércoles, vendiendo US$700 millones con cupón 6.4% venciendo en enero de 2032 y US$300 millones con cupón 6.7% venciendo en noviembre de 2033. CreditSights, Fitch Ratings y S&P Global Ratings señalaron que la emisión debería dejar el apalancamiento de la empresa básicamente sin cambios, aun cuando las ganancias de Macao mostraron tensión en el tercer trimestre.
Debt metrics and use of proceeds
La compañía cerró el tercer trimestre con aproximadamente US$6.3 billion en deuda total y US$1.1 billion en efectivo, dejando la deuda neta en cerca de US$5.2 billion, calculó CreditSights. La firma estimó el apalancamiento bruto y neto de Sands China en aproximadamente 2.8 times y 2.3 times, respectivamente, al cierre de septiembre.
Sands China dijo que los ingresos netos de US$989 million procedentes de la colocación, junto con el efectivo disponible, redimirán US$700 millones de bonos con vencimiento en marzo de 2027, reembolsarán los préstamos de la línea de crédito revolvente y apoyarán propósitos corporativos generales, incluidos gastos de capital. Fitch esperaba que la facilidad revolvente de US$2.5 billion de la compañía quedara totalmente disponible después del reembolso con los ingresos de la emisión.
S&P señaló que la refinanciación empuja el próximo vencimiento de la operadora hasta agosto de 2028, cuando vencen US$1.9 billion en bonos.
Ratings and analyst view
CreditSights describió los niveles de deuda de la compañía como manejables a pesar de la presión en las ganancias por un tercer trimestre más débil. La firma señaló el crecimiento en volúmenes de juego y una ganancia de cuota de mercado como alivio parcial tras la menor demanda de alto nivel y una tasa de acierto desfavorable en el segmento masivo que afectaron las ganancias.
Fitch y S&P asignaron cada una una calificación ‘BBB’ a los bonos propuestos en memorandos separados emitidos el martes. Fitch indicó que la liquidez, junto con el acceso a los mercados de capital, era suficiente para cubrir las necesidades a corto plazo. S&P destacó el efecto de la refinanciación en el calendario del próximo vencimiento.
Operating results and market dynamics
CreditSights informó que el EBITDA ajustado de Sands China del tercer trimestre cayó 12% year-on-year hasta US$529 million. El margen EBITDA de la compañía se redujo a 27.3%, bajando 4.2 percentage points respecto al año anterior. A pesar de la caída en EBITDA y margen, CreditSights indicó que los volúmenes de juego aumentaron en todos los segmentos de Sands China.
La firma de investigación estimó la cuota de mercado general de Sands China en el mercado de juego de Macao en 25.5%, frente al 23.7% del trimestre previo y al 23.5% del año anterior.
Portfolio disruption and capital works
Sands China es una subsidiaria de Las Vegas Sands Corp y opera [The Venetian Macao](/casino), The Londoner Macao, The Parisian Macao, The Plaza Macao en Cotai y Sands Macao en la península. CreditSights destacó trabajos de renovación en The Venetian Macao, señalando que unas 500 rooms estarían fuera de servicio de media hasta el cuarto trimestre de 2027, con la propiedad renovada prevista para reintroducirse en el Año Nuevo chino 2028.
En una llamada sobre los resultados del tercer trimestre, la dirección de Sands China dijo que la compañía había “recibido comentarios muy positivos de los clientes que han probado las nuevas suites”, tras liberar ya al mercado alrededor de 600 units de The Venetian Macao.
“Received very strong feedback from the customers who have experienced the new suites,” dijo la dirección de Sands China en la llamada de resultados.
La oferta de bonos y la decisión de la compañía de abordar vencimientos próximos de forma anticipada fueron bien recibidas por CreditSights, ya que reducen el riesgo de refinanciación a corto plazo, aun cuando las ganancias y la interrupción derivada de las renovaciones generan presión operativa continua.
Preguntas frecuentes
¿Cuánto recaudó Sands China con su última emisión de notas?
Sands China vendió US$1.0 billion en notas senior no garantizadas, divididas en US$700 millones con cupón 6.4% a enero de 2032 y US$300 millones con cupón 6.7% a noviembre de 2033. Los ingresos netos fueron de US$989 million tras la operación.
¿Cuáles son las cifras de apalancamiento y deuda neta de Sands China?
CreditSights calculó un apalancamiento bruto de aproximadamente 2.8 veces y neto de aproximadamente 2.3 veces al final de septiembre, con deuda total cercana a US$6.3 billion, efectivo de US$1.1 billion y deuda neta alrededor de US$5.2 billion.
¿Cómo fue el desempeño operativo en el tercer trimestre?
El EBITDA ajustado del tercer trimestre cayó 12% interanual hasta US$529 million y el margen EBITDA se redujo a 27.3%, una caída de 4.2 puntos porcentuales, aunque los volúmenes de juego aumentaron en todos los segmentos.
¿Para qué usará Sands China los ingresos de la emisión?
Los ingresos netos de US$989 million, junto con el efectivo disponible, se emplearán para redimir US$700 millones de notas con vencimiento en marzo de 2027, reembolsar la facilidad revolvente y apoyar propósitos corporativos generales, incluidos gastos de capital.
¿Qué renovaciones afectan a las operaciones de Sands China?
La renovación de The Venetian Macao mantendrá unas 500 habitaciones fuera de servicio de media hasta el cuarto trimestre de 2027; la propiedad renovada está prevista para reintroducirse en el Año Nuevo chino 2028 y alrededor de 600 unidades ya se han liberado al mercado.
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Oliver Grant
Corresponsal de tecnología del sector
Oliver Grant cubre la maquinaria tecnológica y de negocio del iGaming: acuerdos de plataformas y datos, herramientas de IA y cumplimiento, cambios en la afiliación y el marketing, y las cifras trimestrales detrás de todo ello. Sus artículos abren con el anuncio, citan proveedores y cifras tal como se publicaron y separan la capacidad real de la promesa del comunicado. Cuando un proveedor lanza un nuevo motor o un regulador endurece las normas de publicidad, Oliver Grant explica qué cambia de verdad para las empresas implicadas.
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