La caída del baccarat de masa en Macao arrastró la GGR del tercer trimestre

El baccarat de masa y premium-masa en Macao generó MOP33,612 millones en el tercer trimestre de 2026, una caída del 7.9% respecto a los MOP36,496 millones del mismo periodo del año anterior y un descenso del 4.4% frente al segundo trimestre, según la tabla trimestral del Gaming Inspection and Coordination Bureau (DICJ). Esa pérdida de MOP2,884 millones en esa línea es superior a la caída total de la GGR de casinos en Macao, que se redujo MOP2,355 millones a MOP60,215 millones, una caída del 3.8% interanual.

Desglose por producto

La DICJ separa "VIP Baccarat" de "Baccarat" (la línea que cubre masa y premium-masa). En el tercer trimestre:

• La línea "Baccarat" (no-VIP, que incluye premium-mass) registró MOP33,612 millones, -7.9% interanual, descenso de MOP2,884 millones.

• "VIP Baccarat" quedó en MOP16,906 millones, prácticamente plano con una subida del 0.1% interanual y un alza del 6.3% respecto al segundo trimestre.

• Las máquinas tragamonedas aumentaron un 18.8% hasta MOP4,091 millones, con un conteo invariable de 12,000 máquinas.

• Resto de juegos de mesa, liderados por sic bo, sumaron MOP5,606 millones, una caída del 2.4%.

Combinadas, las dos líneas de baccarat descendieron 5.4% hasta MOP50,518 millones y todavía representan 83.9% de la GGR de casino. La participación del baccarat no-VIP en la GGR de casinos pasó de 58.3% a 55.8%.

Qué explica la diferencia con el total de la GGR

La GGR de casino del trimestre fue MOP60,215 millones, -3.8% interanual y -1.3% respecto al segundo trimestre; incluyendo loterías, los ingresos totales de juego fueron MOP60,415 millones, -3.7%. Dentro del movimiento, la ganancia de MOP646 millones en tragamonedas fue el mayor contrapeso al desplome del baccarat de masa, pero equivalió a menos de una cuarta parte de la pérdida en mesas de masa.

El DICJ mantuvo el conteo de mesas en 6,000, igual que un año antes. La cifra mensual de septiembre cerró con una caída del 1.2% a MOP18.1 mil millones, coherente con la lectura trimestral.

Tendencia durante el año

La serie trimestral muestra un debilitamiento acelerado del segmento de masa. En 2026 el patrón fue:

• Primer trimestre: baccarat no-VIP creció 6.5% interanual.

• Segundo trimestre: cayó 1.2%.

• Tercer trimestre: cayó 7.9%.

En el acumulado de nueve meses, el baccarat de masa pierde 1.0%, mientras que el VIP sube 9.9%. La GGR de casinos en nueve meses está al alza 3.2% hasta MOP187,116 millones.

La caída no se explica por el cierre de casinos satélite: Macao contaba con 20 casinos al cierre de 2025 frente a 28 un año antes, pero el crecimiento de masa en el primer trimestre se produjo sin esos satélites. La actividad del grupo SJM en la primera mitad mostró parte del negocio de satélites moviéndose a sus casinos propios. El año anterior también estuvo afectado por el cierre de casinos en septiembre de 2025 por el supertifón Ragasa.

Causas señaladas por analistas y números clave del mercado

Seaport Research Partners atribuye la debilidad a condiciones macroeconómicas chinas más flojas y a una mayor aplicación fiscal sobre fideicomisos offshore de individuos de alto patrimonio, según Inside Asian Gaming. Una encuesta de Citigroup en septiembre encontró que las apuestas premium-mass estaban 45% por debajo.

El Ejecutivo jefe Sam Hou Fai dijo el 10 de octubre que el gobierno no había considerado rebajar su estimación para 2026 de MOP236 mil millones y que la cifra de octubre sería crucial.

"El gobierno había dado no consideración a bajar su estimación de MOP236 mil millones para 2026; la cifra de octubre será crucial", dijo Sam Hou Fai.

Analistas ya ajustan previsiones: J.P. Morgan recortó su previsión anual a MOP249 mil millones, 1% por encima de 2025, y espera que la GGR del cuarto trimestre caiga 6%; Seaport Research Partners proyecta una caída del 5% en el cuarto trimestre. Las empresas operadoras tienen próximas fechas de resultados: Las Vegas Sands publicará resultados el 21 de octubre y Wynn Resorts el 5 de noviembre.

¿Qué significa para la estructura de ingresos y el presupuesto?

Los concesionarios reconstruyeron su modelo alrededor del jugador premium-mass tras la desaparición de los junkets; esa clientela está incluida en la línea "Baccarat" del DICJ. El descenso del 7.9% incide en el segmento para el que los operadores han pagado cada vez mayores comisiones, lo que plantea un problema de márgenes sobre una base de costes diseñada para crecimiento.

La estimación presupuestaria de MOP236 mil millones para 2026 sólo requiere MOP48.9 mil millones en el cuarto trimestre, frente a MOP66.1 mil millones en el mismo periodo del año anterior, por lo que el gobierno no ha recortado su cifra y, por ahora, esa decisión no tiene coste inmediato.

Lectura próxima: octubre y las llamadas de resultados

El tercer trimestre expone que la desaceleración es un problema de premium-mass más que del mercado general. Los datos de octubre, esperados a principios de noviembre, y los comentarios de los operadores durante la temporada de resultados indicarán si el segmento está en una pausa temporal o en un reajuste más duradero. Las próximas presentaciones corporativas ofrecerán la guía sobre quién perdió cuota y en qué medida.